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合肥圣玻玻璃厂家

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今日玻璃行业分析

【厂家】

【时间】 2021年 11-06 10:57

【作者】合肥圣玻厂家

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产品简介 / Introduction

— —钢化玻璃价格产品简介— —

  一、玻璃行业前三季度业绩高增长,盈利能力继续分化
  增长:玻璃行业2021年前三季度收入增速为44.56%(2020年前三季度增速为1.72%, 2020年增速为8.25%),归母净利润增速为141.15%(2020年前三季度增速为33.76%, 2020年增速为66.25%)。分季度来看,21Q1、21Q2、21Q3玻璃行业收入增速为 72.32%、37.31%、33.51%(20Q1、20Q2、20Q3、20Q4分别为-14.94%、5.89%、 11.58%、24.89%);21Q1、21Q2、21Q3玻璃行业归母净利润增速为338.09%、 156.35%、58.59%(20Q1、20Q2、20Q3、20Q4分别为-0.13%、20.23%、67.29%、 189.11%)。

钢化玻璃价格

  ROE:21Q3玻璃行业ROE-TTM为22.12%,环比21Q2进一步提升0.65pct;提升背 后主要是净利率的提升(+0.63pct)及资产周转率的提升(+0.02),权益乘数相比 21Q2下降0.04。
  盈利能力继续分化,旗滨集团成本控制能力优异。从中报数据来看,平板玻璃和光 伏玻璃行业内各企业盈利能力继续呈现分层格局,平板玻璃的信义玻璃+旗滨集团、 光伏玻璃领域的信义光能+福莱特毛利率长期领先同行。进一步对比各公司21Q2、 Q3综合毛利率,在原燃料价格边际大幅上涨情况下,平板玻璃业务占比高的企业中, 旗滨集团的成本控制能力表现突出,彰显其核心竞争力的领先(产业链一体化、技 术和管控、规模优势等)。
  资产负债表:(1)行业产能利用率方面仍处于2008年以来最好水平;(2)固定资 产扩张速度有所上升,结构来看,固定资产同比增长最多的是光伏玻璃企业福莱特 (同比+70%,9M21公司安徽3*1200 t/d、越南2*1000 t/d产线陆续点火);其次是 菲利华(同比+45%)和洛阳玻璃(同比+32%,2020年三个光伏玻璃深加工项目相 继建成并投入生产);(3)在建工程方面,福莱特、南玻A在建工程超20亿元,洛 阳玻璃在建工程同比+326%。
  二、21Q3平板玻璃价格高位震荡,光伏玻璃价格触底回升
  平板玻璃:据中国玻璃信息网,21Q3全国平板玻璃均价在2700-3100元/吨区间高位 震荡,9月份以来,由于限电等影响玻璃现货市场继续走势偏弱,截至2021年10月29 日,全国建筑用白玻平均价格2619元/吨,相比9月10日高点回落410元/吨。本轮平 板玻璃的调整从7月底开始,根据中国玻璃信息网数据,7月底库存2282万重箱,目 前库存3209万重箱,库存增加了927万重箱,7月底玻璃现货全国均价2995元/吨,10 月底2619元/吨,三个月下跌了376元/吨。旺季不旺主要和各种短期因素相关,7-8月份天气因素、疫情防控影响,9月份以来限电压制玻璃深加工厂开工率,部分房开商 债务风险和资金紧张使得需求受到压制,但是这些天气和短期政策的压制,只是推 迟需求、不会让需求缺席,同时由于玻璃原片生产刚性的特征天然使得玻璃价格、 库存短期波动容易较大。
  光伏玻璃:据卓创资讯,21H1光伏玻璃价格前高后低,价格在5-6月份触底(3.2mm 镀膜玻璃出厂价22.5元/平方米,2.0mm镀膜玻璃出厂价13.5元/平方米,较21Q1高 点接近50%的跌幅)。9月份以来需求回暖下光伏玻璃市场整体交投较好,9月3日 3.2mm镀膜主流大单报价周环比上涨11.11%;截至2021年10月29日,3.2mm原片主 流订单价格23元/平方米,较8月份底部上涨54%;3.2mm镀膜主流大单报价30元/平 方米,较8月份底部上涨36%。近期硅料价格高位运行,组件厂家主动降低开工,需 求略有萎缩,短期预计价格震荡运行。

钢化玻璃最新价格

  从中期来看玻璃行业新周期逻辑不变。需求端,玻璃行业的新周期来自“碳中和” 的驱动,建筑节能新标出台驱动节能玻璃渗透率提升,建筑玻璃中长期需求下行风 险小,光伏玻璃高成长及BIPV(BAPV)渗透率提升拉动玻璃需求长期向上;供给端, 平板玻璃政策整体趋于严格,供给硬约束继续,同时大冷修周期带来存量产能减量, 光伏玻璃政策约束放开后,2022年或是产能释放高峰年,大尺寸硅片份额提升带来 宽板玻璃结构景气,新进入者具备一定后发优势。接下来需要关注的是限电何时结 束、冬奥会的限产、今年大气污染综合治理重点区域扩大和停产情况。
  三、玻纤行业前三季度业绩高增长,产能扩张温和
  增速:玻纤行业2021年前三季度收入增速为33.03%(2020年前三季度增速为18.47%, 2020年增速为24.47%),归母净利润增速130.65%(2020年前三季度增速为12.94%, 2020年增速27.65%)。分季度来看,21Q1、21Q2、21Q3玻纤行业收入增速为49.3%、 34.11%、21.55%(20Q1、20Q2、20Q3、20Q4分别7.19%、26.19%、34.49%、 39.88%);21Q1、21Q2、21Q3玻纤行业归母净利润增速为175.17%、126.75%、 110.73%(20Q1、20Q2、20Q3、20Q4分别为-13.47%、22.81%、32.6%、68.66%)。
  盈利能力:21Q3玻纤行业ROE-TTM为23.26%,环比21Q2进一步提升2.44pct;提 升背后主要是净利率的提升(+2.35pct),资产周转率相比21Q2微增0.01。
  毛利率分化背后是产品竞争力和业务结构的差异。21H1中国巨石玻纤业务毛利率领 跑行业,达到48.79%,且在景气周期上行期体现出最大的毛利率弹性(相比2020年 提升13.65pct),21Q3公司综合毛利率依然领跑,达到45%,环比-4pct(玻纤价格 高位震荡+原燃料涨价);中材科技21H1玻纤业务毛利率仅次于中国巨石,达到 43.80%,相比2020年提升12.98pct,21Q3公司综合毛利率30%,环比-5%;长海股 份21H1玻纤业务毛利率分别为38.83%,相比2020年提升7.70pct(制品业务占比高, 周期波动较粗纱更小),21Q3综合毛利率34%,环比持平,原燃料涨价压力下产业 链一体化模式熨平波动优势凸显。
  资产负债表:(1)行业产能利用率仍维持在08年以来的高位;(2)固定资产扩张 速度较温和,分公司来看,中国巨石、中材科技、长海股份21Q3固定资产分别扩张 13.67%、12.70%、19.47%,宏和科技21Q3固定资产扩张359.67%,主要是2021年 黄石宏和超细纱线项目正式生产;(3)在建工程方面,长海股份在建工程/固定资产 高达36%,预计未来1~2年产能扩张幅度最大,关注公司10万吨玻纤池窑(已与2021 年9月份点火)及10万吨不饱和树脂技改项目带来的业绩弹性,其次是中材科技(在 建工程/固定资产达21%),关注电子纱、隔膜项目落地带来的业绩弹性。
  四、玻纤行业高景气延续,头部企业持续性可期
  上半年玻纤纱保持供不应求的态势,今年行业新增产能主要在2-3季度投放,小产嫩 产能和海外产能受到约束,3季度玻纤价格表现超预期(直接纱价格9月触底反弹至 前高),供需依然偏紧(9月底玻纤总产能同比扩张11.34%,21Q3玻纤行业库存周 转天数环比下降3天),4季度有望保持高位震荡;值得注意的是,碳中和、能耗双 控新形势下,玻纤扩产难度比以往加大,玻纤景气度被拉长。
  中线来看,玻纤纱需求仍将保持持续增长态势(技术进步带来成本下降,玻纤应用 渗透率提升);供给端行业存在高资金和技术(know how)门槛,优质公司巨石、 泰玻、长海的竞争力和扩张能力都明显领先同行,头部企业领先优势将继续保持, 行业格局分层将长期存在,行业集中度也将进一步提升。玻纤价格在较高位置下, 更需关注头部企业的内生增速。
  五、重点公司分析
  中材科技:(1)玻纤业务毛利率持续追赶龙头,产品结构不断升级,21H1泰山玻纤 超薄电子布实现重大突破,根据公司8月18日投资者关系活动记录表公告,经过技术 团队的联合攻关,1067系列超薄电子布已具备稳定生产能力,1037系列超薄电子布 已经完成试制并送客户进行验证,1027系列超薄电子布正在进行试制;(2)2021年 风电板块受去年高基数影响阶段性承压,30碳达峰、60碳中和”目标驱动下长期需求 向好;(3)锂膜业务仍存预期差,客户结构调整在稳步推进中,海外客户占比有所 提升,新产能逐步投放,包括滕州基地二期和湖南基地产能4条新线,预计年底达到 15-16亿平米的产能。
  中国巨石:(1)公司是全球玻纤行业龙头,护城河牢固,长期竞争优势领跑行业。 (2)根据公司8月发布的超额利润分享方案公告,公司“十四五”总体战略目标确定, 公司确定了“一核二链三高四化”战略,确保“十四五”末期实现“热固(TS)粗纱全球第 一、热塑(TP)短切全球第一、电子(IT)薄布全球第一”的“三个第一”目标,继续 巩固玻璃纤维行业全球第一地位,产能保持持续中速扩张态势,同时公司匹配了超 额利润分享方案,将业绩增长与核心团队激励结合,有望激发管理团队积极性,助 力战略的落地执行。(3)8月底新增15万吨短切原丝产能(巨石速度);中国巨石 第二大股东振石集团实际控制人之直系亲属张健侃先生分别于5月13日(增持均价 16.67元/股)、5月17日(增持均价17.97元/股)增持公司股份。
  长海股份:(1)公司凭借产业链一体化、玻纤制品成本领先、玻纤纱成本追赶优势 在行业建立起较宽的护城河,体现在财务数据上--过去10年公司的玻纤纱及制品 的毛利率、ROIC和中国巨石相当。(2)公司正处于新一轮快速成长期,扩规模+降 成本+调结构,一方面进一步拓宽公司护城河,另一方面带来未来3-5年内生增速有望超过30%。9月份新产能投放将是新一轮成长的起点。(3)玻纤价格的周期性, 一是从供需关系来看,未来1年下行空间不大,二是公司上下游一体化布局本身就降 低了周期波动率,三是公司的内生增速足够快足以抵消周期性影响。

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